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Categorías de títulos valores respaldados con activos
Los títulos valores como papel representativo que
cuenta con el respaldo de activos se conocen con la denominación de Asset Backed
Securities. Dentro de esta categoría general se inscriben también los certificados
de participación de beneficios en condominio indivisibles.
A partir de esta categorización genérica se han
desarrollados diferentes tipos de títulos valores respaldados con activos que se
diferencian entre sí en razón de las diferentes características de cada negocio, que le
impone a la ingeniería financiera la necesidad de adecuar el proyecto a cada caso
puntual.
Se conocen en el ámbito internacional tres tipos
básicos de securitización, a saber: el pass through, el asset backed bond, y
el pay through. Veamos las características de cada uno de ellos.
Pass through
Los créditos son transmitidos del originador u
original acreedor por lo general en fideicomiso a un fiduciario mediante venta, cesión o
endoso (dependiendo la modalidad de la transmisión del tipo de crédito). El fiduciario
emite certificados de participación para colocarlos entre los inversores. El originador,
se desprende de sus créditos y, por lo tanto, desaparecen de su activo, en tanto que en
su patrimonio no inciden como pasivo los títulos de deuda representados por los
certificados. Estos certificados son representativos de una participación en la propiedad
de los activos y de su renta que forman un patrimonio separado, del cual disfrutan los
beneficiarios (inversores) del fideicomiso.
En esta variante, normalmente el acreedor original
mantiene para sí la administración del agrupamiento de activos cedidos, percibiendo por
ello una comisión.
Los pagos de los deudores de los créditos cedidos se
depositan en una cuenta del fideicomiso, destinándose esos fondos a pagar en primer lugar
los servicios de intereses y la amortización de los certificados de participación y,
luego, los gastos. de administración.
Asset Backed Bond
La diferencia básica con el pass through es
que se emiten títulos de deuda, permaneciendo los créditos afectados en garantía en el
activo del emisor, en tanto los títulos integran su pasivo. En esta figura, a diferencia
del caso anterior, los servicios de intereses y administración se satisfacen de los
ingresos globales del emisor, sin afectación específica de la recaudación proveniente
de los créditos afectados en garantía, la que se confunde con los otros ingresos. En una
estructura de este tipo la mayor o menor solvencia del emisor influye en la decisión de
los inversores, por cuyo motivo aquí se ve obligado a ofrecer y mantener garantías a
satisfacción durante el plazo de duración de los títulos, pudiendo utilizarse en
garantía de la emisión préstamos hipotecarios, prenda de automotores, leasings
mobiliarios e inmobiliarios, entre otros.
Pay throughs bonds
Esta estructura financiera combina elementos de los
dos anteriores. Los créditos son transmitidos por el acreedor original, pero los títulos
emitidos se muestran como pasivo en su patrimonio. Se diferencia de los asset backed
bond en que la atención de los intereses y amortizaciones se pagan con los fondos
producidos por los créditos cedidos.
En la fuente proveedora de los recursos con los que
se pagan los servicios al inversor, es decir, la recaudación obtenida de los pagos
efectuados por los deudores de los créditos transmitidos, es en donde se asemeja este
tipo de financiación con el pass throughs.